比特币涨，山寨币不涨是一种常见但复杂的市场现象，它通常反映了资金流向、投资者风险偏好和市场阶段性的结构性变化。
这种现象直观地表现为比特币价格持续攀升或创下新高，而绝大多数山寨币（比特币以外的其他加密货币）的价格却停滞不前，甚至出现下跌。这并非简单意味着山寨币失去了价值，更多时候揭示了一个核心市场逻辑：在市场不确定性较高或特定阶段，资金会优先流入被视为数字黄金或市场压舱石的比特币，以寻求更高的安全性和流动性。这种资金集中行为导致了比特币的吸血效应，即比特币强大的虹吸能力吸引了市场上绝大部分的增量资金和注意力，使得其他币种因缺乏资金推动而表现疲软。
加密货币市场的发展具有鲜明的周期性。在周期的不同阶段，资金会在不同板块间轮动。通常情况下，一轮显著的牛市行情往往由比特币的上涨率先启动，在比特币价格达到一定高度并稳固后，投资者才会开始将部分获利资金或新入场资金，转向以太坊等主流山寨币，最后再扩散至更多高风险、高潜力的中小市值山寨币，从而引发所谓的山寨季。当比特币独自上涨而山寨币不动时，可能意味着市场正处于牛市初期或中期阶段，资金的轮动尚未传导至更广泛的山寨币领域，市场整体的风险偏好仍相对保守。
投资者心理与行为模式也是导致这一现象的关键因素。比特币作为市值最大、共识最广泛的加密货币，被许多投资者，尤其是机构投资者，视为核心的避险资产和配置基础。当市场情绪因宏观政策变化、监管信号或前期涨幅过大而变得谨慎时，投资者会出于避险本能，将资金从波动性大、不确定性高的山寨币中撤出，转而增持比特币。许多交易者会卖出山寨币来换取比特币，以追逐比特币明确的上涨趋势，这进一步加剧了山寨币的抛售压力，形成跟跌不跟涨的局面。
当前市场环境与以往牛市存在结构性差异，这也部分解释了为何山寨币行情似乎不如以往猛烈。本轮周期的特点是加密资产数量激增，项目严重过剩，而市场流动性相对于庞大的资产供给而言显得相对稀缺。这导致了资金无法像过去那样普涨所有山寨币，而只能有选择性地聚焦于少数具备强劲叙事能力、技术基础或生态活力的板块，如人工智能、现实世界资产代币化、特定公链等。资金的高度选择性集中，使得大部分缺乏独特竞争力或叙事热度的山寨币难以获得资金青睐，即便在比特币上涨的大环境下也表现沉寂。
