熊市初期是加密货币市场从牛市高点转向持续下跌的起始阶段，是牛市结束、熊市全面展开的过渡窗口，核心表现为趋势破位、流动性退潮、赚钱效应消失，多数投资者仍误以为是正常回调，是最容易被套牢的阶段。
熊市初期最典型的特征是高位震荡后逐级走弱，比特币等主流币从阶段高点回撤幅度常达到30%至40%，且无法有效收复关键均线，尤其是200日均线与365天均线，一旦跌破并连续数周无法重回均线上方，基本可以确认进入熊市初期。这个阶段不会出现极端恐慌式暴跌，更多是阴跌加弱反弹的组合，每次反弹力度都弱于前一次，高点不断降低、低点不断下移，形成明确的下降结构，和牛市里快速回调、迅速拉回的健康调整有本质区别。
成交量与资金面是判断熊市初期的核心依据。牛市高点时市场交易活跃、换手率高，而进入熊市初期后，全网成交量会快速萎缩至牛市峰值的50%至70%，买盘明显不足，拉升无量、下跌放量成为常态。链上数据同样会发出信号，DeFi总锁仓量（TVL）持续回落，稳定币市值占比上升但链上活跃度下降，巨鲸开始悄悄减仓，资金从高风险山寨币流向主流币再逐步离场，整个市场的流动性进入收缩周期，新增资金不愿进场，存量资金不断流出。
市场情绪与板块表现也能清晰反映熊市初期的状态。投资者心态从极度贪婪转为犹豫观望，恐惧与贪婪指数持续落在恐惧区间，社群讨论热度下降，热门项目叙事快速降温，新上线币种破发率大幅上升，短线赚钱效应几乎消失。山寨币会先于主流币走弱，普遍出现40%至60%的跌幅，而主流币相对抗跌但趋势已转弱，多数散户仍抱有“抄底反弹”的想法，频繁进场博弈，这也是熊市初期筹码不断换手、套牢盘逐步累积的主要原因。
熊市初期的形成往往和宏观环境、市场估值与资金周期相关，美联储加息、美元走强等宏观收紧信号会压制风险资产表现，加密市场作为高波动板块首当其冲；同时经过牛市上涨后，资产估值偏高，MVRV等链上指标从高估区间回落，持有者获利盘抛压增大，在资金退潮与抛压共振下，市场自然进入熊市初期。这个阶段的关键不是抄底，而是识别趋势转变，控制仓位、降低杠杆、规避高风险山寨币，才能避免在后续下跌中承受更大损失。
