牛市第三阶段的显著特征集中体现在资金轮动、情绪顶点与风险积聚三大维度，这是市场由理性繁荣转向非理性狂热的临界点。当投资者普遍认为上涨趋势将无限延续时，往往意味着周期已步入后期，市场结构变化比单纯的价格涨幅更具预警价值。
资金流向呈现明显的扩散效应，前期领涨的龙头币种进入滞涨状态，而中小市值代币开始接棒爆发。这种轮动源于新增资金对低估值品种的追逐，以及市场对补涨逻辑的集体认同。投资者从为什么买转向还能买什么，资金溢出效应推高整体市值的同时，也稀释了资产质量门槛。板块轮动速度加快，热点持续性显著下降，资金消耗型上涨特征日益明显。
投资者不再讨论基本面支撑，转而关注踏空风险和财富效应传播。社交媒体出现大量晒收益行为，新人开户数激增，场外杠杆使用率达到周期峰值。这种氛围下，任何利空消息都会被解读为洗盘机会，而微弱利好则被放大为暴涨催化剂，市场进入情绪驱动的正反馈循环。
虽然指数仍在创新高，但成交量能已无法匹配价格涨幅，波动率呈现反常放大。链上数据则显示巨鲸地址持续减持，交易所充提币比例逆转，聪明资金开始向稳定币迁徙。这些技术层面的预警与表面的价格狂欢形成鲜明割裂，构成典型的市场顶部特征。
市场从估值风险转向流动性风险，从项目风险转向系统性风险。当质押借贷率突破安全阈值，清算螺旋的潜在破坏力将呈指数级放大。看似强势的上涨实际建立在极其脆弱的资金结构上，任何黑天鹅事件的冲击都可能触发多级连锁反应。
