代币融资，本质上是一种通过发行数字代币来筹集资金的行为。其最常见的形态是初始代币发行（ICO），即一个区块链项目通过向早期投资者出售其新创建的数字代币（或加密货币）来募集启动资金，投资者通常使用比特币、以太币等主流数字货币进行支付。这种模式的核心在于，投资者期望所购代币会因项目未来的成功发展、应用落地或在交易市场上市而升值，从而获得回报。它绕过了传统的风险投资或公开上市等融资渠道，试图利用区块链技术的去中心化特性，在全球范围内快速触达潜在支持者。这种模式自诞生起就与高风险和高投机性紧密相连，许多项目缺乏实质价值支撑，最终沦为空气币。
区块链生态的演进，代币融资的概念已不再局限于为全新的区块链协议募资。其内涵扩展至更广阔的现实世界资产代币化领域。RWA代币化是指将现实中的实物或金融资产，如房地产、知识产权、设备甚至未来收益权，通过区块链技术进行数字化表征，转化为可分割、可交易的链上代币。这种模式将传统上难以流动或投资门槛较高的资产进行解构，提升其流动性和融资效率。对于资产持有方（如企业）而言，这开辟了一条可能绕过传统金融中介、流程更简化、自主性更强的融资新路径，理论上可以将沉默的资产快速转化为运营资本。
理解RWA代币化融资，关键在于区分其与单纯发行毫无底层资产支持的功能型代币或货币型代币有何不同。RWA代币的价值被认为与某一特定现实资产的价值或现金流挂钩。一个代表某创新药未来收益份额的代币，其价格波动理论上应与该药物的研发进展和市场表现相关。这与稳定币挂钩法币作为交易媒介不同，RWA代币更接近于一种链上的投资标的。智能合约可以用于自动执行这类资产的收益分配规则，实现更动态的回报机制。其核心愿景是打通实体资产与数字资本的桥梁，但实现这一愿景的前提是底层资产权属清晰、价值评估公允且信息高度透明。
无论形式如何演变，代币融资活动始终伴巨大的风险与严峻的合规挑战。从投资者视角看，风险极具多样性：包括项目方虚构不存在的底层资产的虚假资产风险；项目经营失败导致代币归零的风险；以及市场剧烈的投机炒作风险。更恶劣的是，该领域已成为非法集资、金融诈骗和传销活动的高发区，不法分子常利用区块链、数字货币、高收益等话术包装杀猪盘，诱骗投资者入场后卷款跑路。从法律与监管视角审视，在许多司法管辖区，尤其是中国，代币融资活动性质极为敏感。相关法规明确，代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。任何平台不得为其提供兑换、交易或定价服务。这意味着，若向公众公开宣传并承诺收益，极易构成非法集资犯罪；若代币被认定为证券，则未经核准的发行行为可能构成擅自公开发行证券。
它既代表了技术驱动下金融模式的一种创新想象，试图提升资产流动性和融资效率；也因其匿名性、跨境性和缺乏监管的特性，长期与投机泡沫、欺诈行为和法律灰色地带相伴。对于普通公众而言，深刻认识其创新外表下所隐藏的实质性金融风险与明确的法律红线至关重要。任何相关的投资决策都必须建立在极度审慎的基础之上，并时刻警惕其中可能存在的骗局。
